白糖、黑色、棕榈油、化工的基本面

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这是蛋黄派操盘手内部一个期货基本面小群的信息交流,从中摘取近期的探讨内容,仅供参考,对错并不负责任,盈亏自负,谨慎参考。
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一、白糖
*****白糖 2019.1.13
2018年国内白糖走势震荡下跌,从5700的相对高位一直下跌到4700附近,2017/18榨季是本轮熊市的第二年,下一年度白糖产量有望达到1060万吨,是熊市的末年,白糖价格大概率将震荡触底。从外盘的角度来看,虽然巴西天气面临干旱,甘蔗老化等问题,但是在原油市场疲弱的态势下,对于乙醇市场的乐观度并没有预期那么大,因而总体产量仍然表现的有压力的。而印度,泰国,虽然遭遇天气以及虫害问题,产量的增长不及预期,但是总体而言产量依然是巨大的,而需求方面并没有预期的增长,因而总体偏弱。国内方面,预计明年的进口配额与今年相似,毛衣占对白糖的影响甚小。关税方面,明年5月份后配额外关税继续下调5%至85%,贸易救济政策也将进入最后一年。另外,印度对华出口量的不确定性,使得我国明年进口量有不确定性,总体是略有上涨的。随着白糖压榨高峰来临,预期在上半年来说白糖价格压力较大,价格面临触底。而下半年需要看库存去化情况和消费情况,择机低位把握熊牛转换机制。
各研究机构预估的 2018/19榨季全球糖市供需缺口量,供应继续过剩。从机构的预估来看,在ICE原糖走势最弱的时候,各机构对于2918/2019榨季最为悲观,但是随着后期到来,印度,泰调低了对于2018/2019榨季的糖产量供应过剩量。根据最新的一次机构Green Pool 的预估,为360万吨。18/19年度糖产量的预估持续下调。另外,天气问题也是干扰糖产量的重要因素,今年7月至11月初欧盟、印度和泰国主要甜菜/甘蔗种植区的降雨量低于平均水平,导致18/19年度的甘蔗/甜菜供应量急剧下降。假如11月至明年3月印度(马邦、卡邦)和泰国的降雨持续不佳,将进一步影响19/20年度作物。另外,巴西甘蔗老龄化问题也是收到关注,由于投入减少,巴西中南部甘蔗老龄化严重,并限制制糖用蔗比例。后期巴西中南部甘蔗单产将降至70-75吨/公顷,过去为80-85吨/公顷。18/19年度中南部糖产量制乙醇的甘蔗比例达到记录高位,预计这样生产趋势将会持续,导致食糖生产最小化,未来3-5年该地区食糖供应量可能低至2200-2300万吨。

***白 2019.1.11
2019年是全球食糖市场从供应过剩向供应短缺转折的一年,虽然上半年仍将供应过剩、但是下半年开始逐渐短缺。18/19榨季中国食糖产量由17/18榨季的1031万吨增加至1070万吨,消费量由1480万吨增加至1500万吨,表观供应缺口由206万吨下降至170万吨,考虑到走私的存在,预计市场供应变得更加宽松。超预期进口、国储拍卖、甘蔗直补加剧了国内价格的波动,目前国储有700万吨左右的储备糖,直接拍卖的概率较小。
18/19榨季,ISO预计全球食糖产量由17/18榨季的1.83亿吨下降至1.80亿吨,USDA预计全球食糖产量由1.95亿吨下降至1.86亿吨。2019年上半年,全球糖价仍将承受18/19榨季供给过剩、期末库存创新高以及印度糖补贴出口的压力;2019年下半年,市场将迎来19/20榨季供应短缺的曙光。从周期的角度来看,2019年是国内食糖市场熊市的尾端,熊市的余威仍在,糖价寻底筑底的过程仍未完成。印度急需向国际市场出口,以解其国内市场供应严重过剩的燃眉之急,为此印度政府不惜违反WTO规则对出口进行补贴。*****农产品 2019.1.13
中国白糖12月库存109万吨,处于近5年期低位,同比减15%。2018年全国累计产糖240万吨,比上年同期增加8万吨。广西部分产区遭受中度至重度寒冬害,云南部分地区遭受轻度至中度寒冬害。
印度2018年产糖1105万吨,比去年增加70万吨,今年印度降雨量大幅减少和虫害影响,产力会显著下降。 泰国产糖280万吨,同比增加46%。二、黑色
*****金属 2019.1.9
1、供给:2019年,炼焦原煤供应通过国内供给与进口政策的相互协调,使得年度供需及价格基本平稳,整体有效供应量4.71亿吨,同比降幅-5.7%(2018年同比-3%左右),需要关注阶段供给短缺的风险。其中,国内供给端主要影响因素,从2018年环保督察转为安检及限制超产,焦精煤产量仍难有增量,预计4.14亿吨,同比降幅-4.5%(2018年约-2.7%)。进口煤受政策变动有较大不确定性,同时日韩印度等进口增量分流,我国进口焦煤增量亦有限,预计全年5700万吨左右,同比降幅-13.8%(2018年约-5%);焦化行业4.3米焦炉淘汰影响较大,2019年焦炭产量预计4.28亿吨左右,同比降幅-1.2%(2018年约+0.4%)。
2、需求:基于2019年粗钢产量略高于2018年,2019年对煤、焦的需求略高于2018年。***现货 2019.1.12
陕西神木矿难事,21人死亡,榆林地区的煤炭产能分析:根据陕西省安全组指示,区域内民营矿全部停产,国有矿进行安全大检查。榆林区民营企业,停产到两会结束,减产预计1800万吨,占一季度产量大约3%,全年停产预计减产1亿吨,占比大约也在3%左右;如果仅神木区民营企业停产,若停产到两会结束,预计减产730万吨,占一季度产量大约1.2%,若全年停产预计减产4000万吨,占比大约也在1.2%。陕西省榆林市生产产能大约3.1亿吨,占全国煤矿生产总产能的8.9%,属于国内三大亿吨级产煤地区之一。榆林地区煤炭资源主要是广义动力用煤,炼焦用煤占比较小,因此该地区如果实行停产或限产整顿,影响主要在于动力煤。
*****焦 2019.1.11
2019春节前后黑色金属交易逻辑全推演:贸易战缓和叠加限产,黑色金属明显反弹。 从焦炭来看,目前钢厂焦炭库存较高,焦化厂库存累积,从原料焦煤来看,在二季度之前供应紧张难以缓解。
贸易战缓和叠加限产,黑色金属明显反弹:12月初贸易战的缓解明显改变市场的节奏,使得本次大跌的第一个底部出现,叠加限产加强影响,12月钢材价格明显反弹,带动黑色金属整体反弹。由于12月反弹的时间和空间超出原先预期,这将延长当前阶段调整的时间。
市场主要矛盾的转化:11月份主要交易供给;12月份至今既交易需求又交易供给,当前市场将主要交易冬储需求疲弱,而供给压力仍然较大的逻辑,使得钢价再度探底,并带动原料端再次探底;在将冶炼端即钢材、焦炭再度打压至盈亏平衡区间之后,黑色金属将进入交易需求逻辑占主导的阶段。

三、棕榈油和豆粕
*****宏2019.1.12
马棕库销比创12年最高。马来西亚棕榈油库存连续7个月增加创2000年以来最高,库销比创近12年来最高
MPOB12月供需月报解读:
1、产量降幅低于预期:12月产量环比降2.02%至180.8万吨,预期178万吨,去年12月较11月环比降5.6%。产量连续2个月下滑。2018年全年(1-12月)累计产量1952万吨,较2017年1992万吨降2%。
2、出口增幅小于预期:马来西亚12月出口仅增加0.57%至138万吨,预期144万吨。这是两个月下滑之后的首次增加。印度将毛棕榈油下进口关税从44%下调至40%,精炼油关税自54%下调至50%。从SGS数据看,12月出口至中国32万吨,环比增88%,为近两年来当月最高,出口至印度28万吨,环比增24%,出口至25万吨,环比降12%。市场预期本月出口增幅将达到4.7%,但实际仅增0.57%,后续关注中国及印度需求能否持续。
2018年全年(1-12月)累计出口量1659万吨,与2017年1656万吨相当。
3、库存高于预期:这是连续第7个月增加,并创下2000年1月以来最高库存水平。当前仍为减产周期,如果3月末前无法降低库存,此后进入增产周期,降库存将更为艰难。
4、库销比为近12年来最高。



*****棕榈油 2019.1.13
小结棕榈油11月库存又上新高,12月预估出口较11月有所增加,增幅在6个百分点左右。至于说是否出现反转还需要继续关注。棕榈指数价格已经靠近2015低点,库存已经处于2014年以来的最高点。
下图是马来棕榈库存(蓝色)和国内棕榈指数(红色)的图。


中国的棕榈油进口具有季节性,2月往往是进口的低点,如上图。



印度进口的季节性也类似,印度方面关税下调4%,另外印度油脂库存进一步下降,总的来说2月的进口量非常重要。*****as
跟老家的亲戚聊天,现在猪都卖不出;
我一个朋友去山东调研,现在的猪瘟就是他们走完一个地方考察完,去另外一个地方再看的时候,原来那个地方就已经爆猪瘟了。但农业部的公开信息,山东是没发现猪瘟的。四、玉米淀粉
****淀粉 2019.1.14
关于玉米淀粉的一篇年度展望:玉米籽粒中淀粉含量大致在7成,大约1.4吨玉米可制成1吨玉米淀粉,玉米淀粉仍未摆脱玉米成本定价的基本逻辑。中国和美国的贸易摩擦谈判,直接影响到中国对玉米进口的放开程度,这是不确定。山东省玉米淀粉产量占全国产量的49%;行业新增产能和复产产能的实锤落地,行业供给骤增,打破了行业的均势,未来3-5年,随着新增产能严重超过市场需求的增长空间,产能严重过剩,
行业里普遍认为,玉米淀粉产能明显过剩,是一个供过于求的商品。但是,2018年的前11个月,行业里却发现在开工率高企的情况下,行业库存未出现明显累积,甚至在5月底直至10月底有新增产能落地前提下出现了连读走低,并且行业利润相当不错,行业开始反思,玉米淀粉行业其实在这段时期是一个紧平衡的品种。
但是,进入11月份,行业明显感觉到了压力,库存开始连续累积,玉米淀粉价格也开始走弱。其实是,行业新增产能和复产产能的实锤落地,行业供给骤增,打破了行业的均势。
大成集团的哈尔滨、锦州工厂复产与象屿的新增产能,合计是270万吨玉米加工能力,新增玉米淀粉供给189万吨/年、15.75万吨/月;据淀粉工业协会数据,2017年全国玉米淀粉产量2600万吨左右,而18年11、12两个月,供给突然大增7.27%,因此行业突然感受到凛冬压力!并且,2019年上半年,嘉吉、金玉米仍将有新增产能落地,供给压力将进一步增大!
淀粉工业协会秘书长魏旭明在2018年12月份预测:未来3-5年,随着新增产能严重超过市场需求的增长空间,产能严重过剩,企业大面积亏损,行业兼并、重组、整合将拉开序幕。从加工数量上看,30万吨以下规模企业将逐步退出;从企业规模上看,单厂加工规模超300万吨企业将会出现,一批年玉米加工1,000万吨级现代化企业集团将成为行业的中坚。在产品生产上看,单品种企业将越来越少,企业品种愈发丰富;整合后将淘汰一些落后产能。五、苹果
****苹果 2019/1/811:01:23
苹果目前到了比较关键的点位。一方面现在苹果现货依然坚挺,甚至最近两天一些地区的拿货价格还有所上涨。另一方面,前一段时间的下跌,基本上是由于交易所在交割中明显偏袒空头造成的。很多参与交货的买方反应,收到的苹果的不合格率远高于交割标准。而一些人选择息事宁人,一些人选择向交易所反映情况。目前来看并没什么用。
具体来看的话,之前为应对双旦节日备货,优质产区客商自提好货发市场的数量有所增多,一般产区果农顺价走货,价格略显偏弱。元旦节前备货接近尾声,客商采购需求减弱,整体走货略有放缓,价格暂无波动。最近几日,山东产区整体行情稳定,部分客商已经提前开始准备春节货源。栖霞产区整体价格稳定,库存富士80#以上果农货价格在4.20元/斤左右,西部多个产区果农统货随着交易进行,整体质量明显下滑,导致主流价格出现滑落,幅度在0.2元/斤左右。但优质好货已经价格坚挺。

前期虽然有石健女士的事件,虽然刚开始的那份声明写得义正言辞,誓要讨个说法的样子,后来却不了了之。如今又有苹果现货商杨子盈要向交易所反映情况,现在很难说会有什么效果。因为苹果前期上涨是被证监会领导点名批评过的,交易所为保乌纱帽很容易挢抂过正。六、LL和PP
*****现货 2019/1/12
供应回顾:2018年国内PE的新装置不多,这也使得国内整体PE的供应增幅有限。但是分项上看由于今年低压管材的强劲,使得线性的产量大幅度减少,低压产量大幅度提高。
2018年PE的进口维持了高增速。但是增长点国家并不是处于PE产能扩张周期的美国,而是沙特,主要是由于贸易战使得美国的货物挤压了其他市场的份额,迫使沙特货物大量增量了对华出口比例。
2018年PP供应增幅也不大,分项上看均聚国产甚至走负,共聚依旧是整个PP的发动机。2018年全球再生料依旧没有找到中国替代者,使得发达国家的废塑出口大幅度下挫近30%。
虽然2018全球还没有做好替代中国的再生料处理准备,但是2019年将大大不同,中国出口越南的塑料造粒机呈爆发式增长。韩国也逐渐成为再生料的进口大国。
需求回顾:今年低密度的PE(LL+LD)整体表观需求几无增长,这里更多方面可能是供应的因素,加上隐性库存的极致去化,但是整体的价格中枢上升的依旧缓慢。说明了消费确实较为疲软。
LL的主要消费品农膜在2018年出现了大规模下滑,主要由于政府订单的消减。PP的需求发动机依旧是共聚,但是支撑共聚是基建和出口,前几年的白电汽车的需求出现了大规模的负增长。
2019年展望和平衡推敲:新装置上看,PP的新产能在2019年会比LL多。LL供应压力远大于PP,而其中最大的差异来自于非标转产、进口和再生料进口。农膜需求没有那么乐观,就算是政府提高了厚度标准执行起来还是困难重重。2019年1-4月的平衡表来看,PP去库的难度会比LL来的更加轻松,至少5月合约PP将强于LL。****刚 2019/1/13
PE相关数据整理以及简析
1.供应端
国内聚乙烯生产和供应保持正常。
图一位最近3年每月PE的进口情况,PE的进口保持增长。


2.库存
图二为截止201812128的PE总库存:最近2个月总库存呈现持续下降,总库存比前两年高。


3.需求段
终端采购维持刚需,春节前有备货的需求。图二为今年截止20181228的农膜和包装膜的开工率,农膜的开工率在继续下降;包装膜的生产比较稳定。



4.成本方面
原油在持续下跌后出现反弹,乙烯最近1个月呈现下跌、上涨、回落的震荡走势。
5.LLDPE现货均价与期货走势的对比
为最近119个交易日的对比图,期货价格仍然弱一些。

小结:宏观方面,中美贸易关系出现达成和解的预期没有变化,大概率上TG可能会妥协;央行宣布下调存款准备金,有没有明显作用需要观察,从常理判断,经济情况不好才搞刺激;需求方面没有看到亮点,整体经济的走向继续不乐观。
七、PVC
****刚 2019/1/12
PVC相关数据整理以及简析
1.供应端
图一为最近1年多PVC的产量数据【千吨】,之前的数据目前缺。供应比较稳定。但近期发生了盛华和新冶能化2起安全生产事故,有可能会对后面的电石供应产生影响。

2.库存
图二为截止2018-12-28的PVC总库存对比图:当前总库存明显是在最近几年的低位,货源偏紧。


3.需求端
下游需求采购刚需为主,接货力度一般。图三为房地产的最近几个月的相关数据,该数据还需要进一步花时间跟踪、核对以及完善。房地产有放松的预期,值得关注。



4.成本方面
上个月电石价格大跌,创年内新低,带动电石法企业成本大幅下降,而相应的毛利上升。同时已陆续有电石炉因亏损停车避险。

5.PVC现货均价与期货走势的对比
图四为最近103个交易日的对比图,近期现货和期货价格均在震荡中,两者价差小。

小结:PVC我自己列为近期重点关注品种。
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大家对于某一个大宗商品的供需情况和走势,有什么看法?请谈谈你的意见,相互交流。

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