富士康要来了,A股将发生怎样的变化

文丨久久益 皮凯文3月8日,富士康闪电闯关A股的消息撼动了整个资本市场,创造出近年来最快的IPO过会速度。2017年中国公司IPO平均审核周期为15个月,再往前,平均审核周期高达3年。可以说,富士康的…

久久益 皮凯文
3月8日,富士康闪电闯关A股的消息撼动了整个资本市场,创造出近年来最快的IPO过会速度。
2017年中国公司IPO平均审核周期为15个月,再往前,平均审核周期高达3年。可以说,富士康的IPO速度“堪比火箭”,业内预计富士康最快可以在3月底4月初就能完成股票发行。为了不错过新一代的“BATJ”,新一轮上市制度改革渐行渐近,富士康成为了第一个吃螃蟹的人。
富士康闪电过会有何重大意义?其中又蕴含了哪些投资机会呢?本期深1度就富士康上市一事进行深扒,并邀请多为业内专家分析富士康上市对A股的影响,揭秘背后的投资策略。
撕掉“代工”标签,揭开富士康的神秘面纱
提起富士康,我们第一印象都是给苹果公司造手机的代工厂。但此次上市的富士康工业互联网股份有限公司,和我们日常所说的“富士康”的概念并不完全一样。
我们常说的“富士康”,指的是在内地拥有百万员工的“富士康科技集团”。根据富士康自己给出的定义,“富士康科技集团为电脑、通讯及消费电子行业之一个商号或品牌,是富士康国际公司最终控股股东鸿海精密工业股份有限公司及其附属公司及联营公司(包括富士康科技集团旗下多组公司)之统称。”
也就是说,富士康科技集团就相当于鸿海精密的一个LOGO,此前我们常说的富士康,指的就是鸿海精密及其旗下的产业。而本次上市的富士康股份则是鸿海精密将自身的一部分企业拆分上市,鸿海精密直接或间接地持有其94.2%的股权。
▲富士康科技集团股权结构图,来源:公司招股说明书
据鸿海精密2016年年报,鸿海精密旗下有19大板块,旗下公司实体多达600多家。公司总资产达5547亿元,员工总数超过120万人。而同期富士康股份的总资产则为1357亿元,员工总数仅为26.9万人。也就是说,此次上市的富士康股份大概是鸿海精密约四分之一的产业。
高营收、低利润,富士康上市能否破困局?
虽说富士康股份只是鸿海精密的四分之一,但从体量和市场地位来看,富士康绝对属于“独角兽”级别。招股书显示,2017年富士康股份的营业收入高达3545.44亿元。参考2016年数据,整个A股也只有十三家企业的营收能超过富士康股份。
▲A股上市公司营收排名,来源:wind
尽管体量庞大,但是由于电子制造业毛利率低的市场现状,富士康股份却面临着利润率低的问题。招股书显示,2015至2017年,富士康股份的营收年均复合增长率高达14%,净利润的年均复合增长率却只有5%。2017年富士康股份的综合毛利率约为10.14%,其中,通信网络设备业务、云服务设备业务分别占公司收入的60.5%、33.96%,但上述两项业务的毛利率仅为13.65%、4.65%;精密工具和工业机器人业务的毛利率高达49.23%,但该业务在总营收中占比却仅为0.27%。
▲富士康各项业务营收占比,来源:公司招股说明书
为了改变高营收低利率的困境,富士康股份正在尝试通过工业升级,通过推进智能制造的方式来改善公司的经营状况。
招股书显示,此次富士康股份拟募集273亿元投资的八个平台,涉及智能制造、工业互联网平台、云计算、物联网等项目。这些项目的推进无疑将帮助富士康股份的工厂实现从“代工厂”向“智能工厂”的转变,提高公司的技术水平和生产效率,从而缓解近年来人工成本持续上升的困境。▲富士康募资投向及金额,来源:公司招股说明书
富士康概念股闻风而动,工业互联网浪潮将起
承载着如此大的体量和知名度,不少机构都对富士康给出了较高估值,认为富士康上市后总市值有望达到6000多亿。中信建投的估值相对保守一些,但也给出了PE的25-30倍,上市后市值大约在4000-4800亿左右。可以预见到,富士康将成为360之后A股的又一只巨无霸。
虽然目前富士康还未上市,但富士康概念股早已闻风而动。Wind数据显示,富士康概念指数在近十个交易日内涨14%,截至3月12日收盘,过半数个股出现不同程度的上涨。其中,在投资者互动平台上号称与富士康有业务往来的奥士康连续7个工作日上涨,期内涨幅达28.72%;参股公司安彩高科自2月12日至今已收获7个涨停。
▲富士康概念股及近十日涨幅一览,截止3月12日收盘
富士康概念股大火之后,许多上市公司主动“攀亲戚”。其中,王子新材、胜宏科技称,富士康为公司第一大客户;意华股份、光莆股份、安洁科技、精测电子、科锐国际等公司称富士康是公司客户;兆驰股份、超华科技、深南电路、锡业股份、奥士康、瀛通通讯等公司称与富士康存在业务往来。此外,怡亚通称旗下部分合资公司有与富士康合作;江粉磁材称,富士康是公司子公司的主要客户之一。华泰证券认为,富士康顺利IPO后,上游企业有望受益。
而从行业角度来说,富士康这样一只工业互联网的纯正标的即将登陆A股市场,必将对行业产生加速推动作用。方正证券通信互联网首席分析师马军分析认为,从工业互联网产业链价值分布看,工业互联网平台无疑是产业价值最大的领域。但由于该领域技术标准难统一、行业应用落地慢,预计工业互联网平台是产业发展大势,但目前诸多工业互联网平台技术及场景复用能力仍待考量。
值得注意的是,今年2月24日,工信部发布国家制造强国建设领导小组关于设立工业互联网专项工作组的通知,决定在国家制造强国建设领导小组下设立工业互联网专项工作组。国信证券认为,工业互联网专项工作组的设立,标志着工业互联网发展进入了新阶段。工业互联网从纸面上的意见转变为落地的实施已经箭在弦上。
A股飞来“独角兽”,富士康IPO改变了什么?
在注册制改革按下暂停键、IPO正值审核最严期之时,富士康股份IPO的一路畅行,成为市场观察“独角兽”企业上市的风向标。事实上,2018年以来,不管是证监会,还是两大交易所,都不约而同地表露出了要“助力新经济”的态势。与此同时,资本市场政策信号出现了明显的变化,监管层对四新“独角兽”科技企业上市的利好频出。百度、京东和搜狗等互联网科技巨头掌门人纷纷表态,若政策允许,愿意回归A股。
业内普遍认为,富士康进入IPO快速通道表明国家对工业互联网、智能制造的重视,也意味着独角兽企业IPO快速通道正式通车。未来新兴产业“巨无霸”或“独角兽”通过IPO或并购重组登陆A股将成趋势,而这些独角兽企业上市后,将对我国资本市场格局产生深远影响。
新兰德投顾首席分析师付少琪在接受深1度采访时指出,富士康作为举世瞩目的制造业独角兽企业,此次在A股市场“闪电”过会意义重大。由于富士康在电子加工领域的市占率和水平位居全球前列,对A股市场的科技含量将会有明显提升。未来会有更多好的独角兽企业都会出现在A股市场,对整个股市的投资逻辑会有重大改变。
申万宏源首席分析师桂浩明在接受第一财经采访时表示:
富士康的快速过会证明了优质企业能够享受IPO绿色通道,但相关法律和规则还是要遵守的,属于一个正常案例,同时也体现出了政策面上对于新兴产业的支撑,未来一批独角兽回归A股将提供更多的投资机会。
不过,“快”并不意味着“松”,IPO发行严审依然常态化。自新一届发审委履职以来,IPO审核通过率始终维持低位,市场预期对于明显“带病”的“四新”行业企业,过审概率依然不高。对于富士康的快速过审,中国证监会副主席姜洋3月9日表示,就企业层面来说,富士康经过了完整的审核程序。值得注意的是,在A股,大盘股上市往往带来抽血效应,市场短期或多或少会受到负面冲击。最典型的是2007年10月超级大盘股中国石油上市,使上证指数当月见顶6124点后,股市熊了近7年。联讯证券首席投顾周琦在接受深1度采访时就提醒道:

富士康作为传统的制造业企业,还算不上真正意义上的独角兽,它主要是苹果产业链中的重要一环而已,虽然可以说是“大而全”,但是缺乏稀缺性是一大问题。未来在登陆A股以后,等市场情绪稳定下来,可能会造成次新股和苹果概念等相关板块资金分流,出现抽血效应,导致创业板阶段性转折点的出现。

周琦认为,市场会存在一种预期,担心真正的独角兽回归A股时,会对之前的那些蓝筹绩优股造成资金上的分流,从而出现熊市的最后一跌,发生时间可能在二季度末。蓝筹权重股在经过前两年的上涨后,目前整体估值仍略微偏高,但向下回调的空间有限,对指数的影响比较大。
富士康“闪电过会”对A股市场的影响力不会太大,它既没有类似中石油一样的地位和权重,也无法和真正的科技独角兽企业相提并论,仅仅是电子制造领域的代工企业。但富士康有其自身的特点,市场会给与它一个合理的估值。

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